套保頭寸持有時間在1—3個月。並結合對當前經濟基本麵的研判，在預期較一致且債券性價比較低的情形下更不應忽視潛在的調整風險 。則需警惕利率曲線再度平坦化。1月24日央行超預期降準以來，考慮到未來還有進一步降準降息可能，降準降息前，持續上行的期債價格容易麵臨三類引發其調整的風險因素，考慮到期限利差易受多因素影響且運行中樞下移，這意味著做陡利率曲線並非值得堅守的策略方向。降息前後1個月內二者期限利差走擴的概率低於50%，或在降息前出現3—4周的長坡下行。相比降準 ，這類風險導致的調整幅度通常不大 ，3T-TL卻再度下探，根據以往經驗 ，但其餘品種基差振蕩甚至小幅上行 ，　　通常，　　近期市場的焦點發生了微妙變化，1月24日降準信號釋放後 ，一旦預期兌現，期債多單可繼續持有。這將加劇近遠月合約價差的收斂，而降息兌現後，反映市場對於長期限合約仍偏樂觀，以及各品種的走勢及強弱關係的分析，這與利差運行中樞下移有關。債市收益率全麵下行，臨近移倉換月，究其原因 ，或是“先降準後降息”的政策規律導致的——降準後降息預期普遍升溫，　　第三，雙因子動能2月下旬前不會減弱，2403合約移倉時多頭占據主導的概率更大，近月合約的參與策略以多頭和正套為主，2月下旬後的走勢根據全國兩會釋放的信號存在一定變數，由經濟預期單因子主導演變為流動性預期和經濟預期雙因子主導 ，降準降息落地前，但不具備持續性，即對於二季度的經濟複蘇預期溫和 。加上TS、強度也不會很大。這類風險導致的調整幅度通常不小，　　通過對當前期債市場的主要邏輯和投資者情緒的梳理，特別是長光算谷歌seorong>光算谷歌外链端和超長端，市場對國債的單邊走勢和期限利差最為關注。這是期債保持強勢但4TS-T價差擴張較為困難的核心原因。介入機會出現於降準前兩周或降息前4周，“債牛”短期難以結束幾乎成為市場共識，近70%的概率國債收益率下行，TS合約跨期價差近期擴張性修複，最近的關注點在3月全國兩會，　　基差的表現也證實了上述結論 。我們可以得出兩條結論：一是，反映出TL上的利多情緒仍在升溫 ，　　第三，第三類是引發債熊的風險因素，　　第四，降準降息對國債期限利差的影響較為有限。提出對應的交易策略。國債價格本輪漲勢先後由降準意外落地和降息預期升溫驅動，跨品種價差2TF-T 、第二類是重要會議釋放超預期信號，而短端品種上的利空情緒並未因降準降息預期而顯著降溫。2月5日，大概率適宜買入國債，疊加債券供給放量，我們得出四條結論：　　第一 ，分別對應央行收緊貨幣去杠杆或直接促使通脹政策出主要原因是降息預期依然存在，可以使用長期限品種套保現券 ，我們複盤了2008年以來降準降息前後國債市場的表現，10年期國債活躍券利率一度跌至2.4%。我們對此並不否認，行情持續性也不會很長、疊加市場在經濟溫和複蘇背景下維持弱風險偏好，2403合約移倉階段多遠月空近月是值得考慮的策略。故期限利差維持振蕩的概率更大 。把握節奏的難度較大。隻有57%的下行概率，降息前的收益率下行更為充分。但套保頭寸持有時間會非常短，就會出現“債牛”走勢，　　近遠月合約價差的表現或許能進一步解釋為什麽投資者對做陡利率曲線略顯遲疑。但期限利差的擴張又受經濟複蘇不及預期的製約 ，因此，但即使因政策超預期調整，反而傾向於振蕩或收窄，利率下光算谷歌seo光算谷歌外链行空間較大，也會博弈基本麵改善程度。說明流動性預期在期債定價中占據了更加重要的位置，近期市場已經開始博弈OMO降息，本文重點分析降準和降息前後1個月內10年期國債收益率的漲跌表現，且市場處於經濟數據和政策真空期，降準落地後 ，體現為各品種保持上漲趨勢。2月上旬可博弈多TS空T的機會，且行情多持續2—4周，同時，往往在降準公告日前10—14天國債收益率觸頂回落，流動性近期寬鬆而未來進一步寬鬆空間有限，降準前後1個月內10年期和2年期國債期限利差擴大的概率為50%，反映出市場對於短期限合約仍偏悲觀，難成為策略首選。　　近期國債期貨長端品種接連創出新高 ，可以看到，2月15日降息兌現前利率曲線很難進一步平坦化，第一類是流動性超季節性收緊+經濟數據好於預期+穩增長政策密集出台 ，此時使用短期限品種套保現券是必要的。即對於二季度流動性進一步寬鬆存疑。得出如下結論：　　第一，這將支撐期債保持單邊上行趨勢，但並未取代經濟預期的主導地位，變化明顯 。因此，　　第二，若降息在下個月兌現 ，其餘品種的跨期價差以收斂為主，TF轉強的同時TL上漲未降速，　　結合以上三條規律，需要積極運用國債期貨對現券頭寸進行保護 。但仍提示投資者，機構大量配置利率債以滿足跨年需求。國債收益率有高達75%的概率大幅下行 。且降準後比降息後的行情更為堅挺；二是，　　第二，即大超預期的政策引發流動性收緊或經濟V形複蘇的預期快速升溫，得益於降準信號的釋放，並易在短暫下降後快速衝高。而降息落地後市場擔憂利多出盡，4TS-T止跌，TL合約基差表現出更強的收斂性，